可转债是A股中的另类与小众，却是一个非常好的交易品种。
可转债(Convertible Bond，CB)，全称“可转换公司债券”，简称“转债”、“CB”，指依照法定程序发行，在一定期限内按照约定条件可以转换为公司股票的债券。目前A股有大约450只可转债在交易中。
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对可转债有系统的规定。监管部门有证监会的《可转换公司债券管理办法》，交易所有《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则》等。
发行可转债的主要文件有上市公司《向不特定对象发行可转换公司债券预案》、《向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告》、《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书 》，律所《向不特定对象发行可转换公司债券的补充法律意见书》，券商《向不特定对象发行可转换公司债券之发行保荐书》和《向不特定对象发行可转换公司债券之上市保荐书 》，以及证监会《向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函的回复》等。
浦发银行仅《公开发行可转换公司债券募集说明书》就有17万字。
综合而言，可转债基本构成要素为：
发行价格：每张面值统一为100元，按面值发行。
期限：自发行之日起计算，多数为6年。
发行方式：网上发行、老股东优先配售。
承销方式：多有余额包销做法。
计息方式：每年付息一次，多采用累进利率。每只转债的利率条款描述，对利率的规定略有不同，例如英科转债第一年到第六年的利率分别为：0.5%、0.8%、2.6%、3.3%、3.5%、4.0%。惠城转债则分别为0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%。
转股期限：自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止。可转债持有人对转股或者不转股有选择权，并于转股的次日成为公司股东。
到期赎回：到期后，上市公司将赎回全部未转股的可转债。
强制赎回：当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定公司按照以债券面值加上当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：一是转股期内，公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格高于当期转股价格的130%，二是未转股余额不足 3，000 万元时。
担保条款：根据《上市公司证券发行管理办法》规定，公开发行可转债必须提供担保，但净资产不低于15亿元的公司除外。
兑付方式：到期一次性还本。
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持有人可以持有债券，获取约定的利息，到期返还本金；也可以在转股期内，以当时的转股价将其转换成股票，持有或卖出。
因此，可转债兼具股性与债性，堪称证券界的“带了保险的股票”，是真正“保证本金的股票”。
这种兼具债券的安全性和股票的灵活性的标的，也具有很好的操作性。
一、质地优良。可转债的发行有严格的规定，作为发行主题的上市公司，发行可转换公司债券需满足多方面的条件：
1、最近三个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率平均不低于6%。
2、发行后累计债券余额不超过公司净资产的40%。
3、最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息。
4、最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告。
5、担保条款：净资产不低于15亿元，否则需提供担保。
这样筛选下来，A股上市公司符合条件的，不到30%，可谓优中选优。
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非优等生莫属
二、收益保证。例如英科转债，6年票息总收益为14.7%，年化2.45%；而根据公告，期满兑付金额为每张128元，仅此项收益就高于同期沪深300涨幅。
三、高安全性。票息和本金大概率能够兑现。可转债对应的正股即便跌掉了90%，可转债往往跌到面值附近就止跌了，并不一路跟跌，这是因为有约定的“债券到期赎回价格+每年利率金额”在托底；而当可转债对应的正股上涨，可转债的价格也会随之上涨，可以直接享受股票上涨的红利，这就是“可转债跟涨不跟跌”的原理。
四、成本低廉。早在正股交易佣金动辄以百分比、千分比计算的年代，可转债就以万分之三计算，大资金还有优惠，因此交易成本极低。
五、交易灵活。A股是T+1交易，隔日才能卖出，而可转债是T+0，当日可以买卖，具有极大的便利性。
六、套利交易。可转债价格和股价虽然是正相关，但并非完全同步，于是会出现溢价现象，股民可以进行套利操作。即买入价格低估的可转债，转换为股票，卖出获利。
七、隐形条款。从历史上看，相当部分的可转债都是强制赎回。受赎回条件的影响，往往会出现强赎时可转债价格≥130元的情况，这就是绝大多数可转债都能涨到130元的原因。根据这一现象可以推断出：每支可转债在“一生”中总有一次机会能触碰130元的价位。因此在实际操作中，只要找到从未涨到130元的可转债，不妨大胆买入，静候上涨到130元价位。
当然不是说可转债价格的上限是130元，而是由于制度的原因，会有一次机会上探130元，有点类似于保底收益。可转债的价格是随着正股波动的，例如英科转债，最高价为3618.188元，涨幅达到36倍。
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盆满钵满的英科转债
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可转债实际操作中的几个关键技术性问题：
·买卖：和股票相同，差别在于可转债是T+0交易，每天可以反复操作。
·转股价值：是指一张可转债按照转股价格转换成股票之后的价值。计算公式为：
转股价值=(100÷转股价格)X股票现价。
具体就是一张可转债，以当前转股价转股，能换成多少份股票，然后再乘以当前正股价，即可计算出这张可转债能换成等值多少元的股票。
·转股溢价率：指可转债市价相对于其转股后价值的溢价水平，公式为：
溢价率=(转债价格÷转股价值-1)X100%。
当溢价率为负的时候，表示可转债存在折价，可以进行套利交易。
现在股票交易软件都会自动显示溢价率，绿色为存在折价。目前可交易的456支可转债，存在折价的有17支，超过-2%的有4支，例如豪鹏转债-3.1%，理论上存在一定的套利机会。
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可套利是一大诱惑
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既然可转债有这么多优势，为何没有成为一个重要的、热门的交易品种？
首先是可转债依附于正股，受制于政策原因，发行条件严格、发行规模小，总体市值小，难以成为主流。
其次是和券商等机构的态度有关。根据中国证券业协会《证券公司2024年度经营情况分析》披露，券商自营业务、经纪业务、利息净收入、投行业务、资管业务等五项收入的占比分别为38.6%、28.4%、11.1%、7.8%和5.3%。这大致也是券商近年来收入的版图。
自营业务：指券商自己炒股。即便其经纪部门，都不怎么设置与可转债业务相关的人员，投研部门从事可转债行业的研究员几乎没有，自营业务更是罕有做可转债业务的。
经纪业务：主要指佣金收入。可转债的特点就是佣金比例低，且由于规模的原因，总成交金额少。
利息收入：主要是融资融券的利息收入。可转债不属于两融标的，券商没有生意可做。
投行业务：同经纪业务一样，总金额少、费用收取比例低，因此几乎可以忽略不计。
资管业务：指券商接受客户委托对其资产进行投资管理，收取管理费和业绩分成。这些项目基本不做可转债。
尤其早年的券商，主要收入为佣金，而转债的佣金根本没法和正股相比。而现在从数量上看，目前的正股超过5000只，转债不到500只，且正股的规模大多数在百亿市值以上，转债的规模很少超过百亿元的，孰轻孰重，一目了然。
加上投行业务也是如此，于是5000Vs500的情况要再叠加一次。
如果考虑到两融业务、自营业务，这几乎就是5000Vs0。
这就是“Miles's Law”（迈尔斯定律）：“Where you stand depends on where you sit”，中文翻译为“位置决定立场”——就是俗话说的“屁股决定脑袋”。
显然，聪明人不能让别人的Bottom决定自己的Brain。
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其实随着股市波动率的加大，寻求可预见收益成为投资者日益重要的共识。对于可转债的研究、规律的认识、操作的发掘，亦不乏其人。例如某券商投顾就对此做了系统的分析，并应用于投资组合：
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可转债策略
在此基础上开发的对应正股的投资组合，取得了不错的业绩。
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正股组合运作情况
笔者今年以来已清仓股票的56连胜，亦多得益于这些研究成果。
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辉煌56连胜
尤其是在大盘屡创新高、风险因子逐渐叠加的情况下，在板块轮动加剧、个股股价震荡加大的情况下，显示出了其特点与价值：
一、有充分的历史大数据支撑；
二、有明确的事件驱动为节点的操作依据；
三、有明确的可预测与可掌握的买卖点。
这就避免了盲目操作尤其是跟风操作，给了操盘者充足的底气。
证券市场，一是资金，二是人性。资金有赖于大环境和操盘者实力，人性则完全取决于操盘者，底气，是对人性最大的帮助啊！
最重要的是，该系统极大地控制了市值波动率，即便在板块快速轮动中，回撤率亦极低。
这不正是可转债的特点：上不封顶、下有保底！
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股民的梦想
敬亭乙巳立秋于鼓浪不下楼
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